Vynechať sektor financií z portfólia sa nemusí vyplatiť

V druhej časti analýzy amerických sektorov, založenej na údajoch o ich celkových výnosoch od roku 1993, sa pokúsime zodpovedať otázku, ktorá stála za celým naším hodnotením: Zarobia investori, keď zo svojich portfólií odstránia akcie finančného sektora?

Aby sme túto otázku zodpovedali, museli sme si v Saxo Bank určiť základné predpoklady týkajúce sa stratégie alternatívneho portfólia. Výsledok bol celkom jasný ešte predtým, než sme sa pustili do podrobnejšieho rozboru: investori nedosiahnu významné plusové výnosy očistené o riziko, ak vyradia finančný sektor zo svojich portfólií.

Vyňatie finančného sektora nepridá portfóliu na (rizikovo upravenej) hodnote

V prvej časti našej sektorovej analýzy sme ukázali, že finančný sektor od roku 1993 priniesol relatívne mizerné rizikovo upravené výnosy. Čo by sa teda stalo, ak by sme financie vyškrtli z trhového portfólia (definovaného ako portfólio s deviatimi z desiatky sektorov podľa klasifikácie 10 Global Industry Classification Standard (GICS) s príslušnými ziskami vzhľadom na trhovú kapitalizáciu) a výsledok sme porovnali s trhovým portfóliom (index S & P 500 Total Return)? Predpokladáme, že by sa výnosy zvýšili a klesla by volatilita.

Na grafe nižšie vidíte výsledky: trhové portfólio bez finančného sektora od roku 1993 vynieslo ročne 8,5 percenta v porovnaní s 8,0 percentami pri indexe S & P 500. Pozitívny rozdiel vo výnosoch tak je 0,5 percenta ročne. Zamerali sme sa aj na ďalšie dve rovnocenné portfóliá – trhová portfólio bez financií a IT a portfólio s energiami, spotrebným sektorom a zdravotnou starostlivosťou, čo sú tri najlepšie prosperujúce sektory podľa takzvaného informačného pomeru (Information Ratio IR). K týmto dvom portfóliám sa dostaneme neskôr.

Je zaujímavé, že trhové portfólio bez finančníctva má len o trochu nižšiu ročnú volatilitu (15,0 percenta versus 15,5 percenta) v porovnaní s S & P 500, a teda len mierne lepší Sharpeho pomer (0,24 versus 0,21).

Informačný pomer (IR) nášho trhového portfólia bez financií má hodnotu 0,22 v porovnaní s nulou pri indexe S & P 500, ktorý sme použili ako porovnávaciu základňu.

Niekto by mohol povedať, že tieto čísla znejú dobre. Je to štatisticky významné? Povedal by som, že nie. Nepárový t-test nám pri stredných hodnotách trhového portfólia bez financií a S & P 500 dáva veľmi nízku hodnotu štatistiky 0,0787 (p-hodnota je 0,9373). Inými slovami, nemôžeme zamietnuť hypotézu, že sa stredné hodnoty rovnajú. Investori tak na vyňatí finančného sektora zo svojho portfólia nezarobia, keď všetko porovnáme s trhovým portfóliom zahrňujúcim všetky ostatné sektory aj s ich trhovou váhou. Len krátko: ani jedno z dvoch ďalších portfólií na predchádzajúcom grafe nemalo nijako významnú alfa hodnotu, napriek tomu, že rovnocenné portfólio zložené z energetiky, spotrebného sektora a zdravotnej starostlivosti má ročný výnos vo výške 11,2 percenta, a teda aktívne prémie (alfa) sú 3,2 percenta. Nestojí to za zváženie?

Aby sme zistili, prečo nie je alfa (rozdiel vo výnosoch medzi dvoma portfóliami) štatisticky významná, pozrime sa na graf nižšie. Ukazuje mesačný nadvýnos (alfa) a strednú hodnotu (svetlomodrá bodkovaný čiara), ktorá je sotva nad nulou.

Čo je teda potrebné urobiť inak, aby sme porazili trh?

Túto otázku zodpovieme na budúci týždeň v našej finálnej analýze, kde sa zameriame na rozdiel vo výkonnosti portfólia Warrena Buffetta a indexu S & P 500 a načrtneme pár záverov k víťazným stratégiám.

Autor: Peter Garnry | Stratég akciových trhov | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Budete mať šťastie, ak sa vám ho podarí kúpiť. Ak nie, držte sa stranou

Gratulujem, ak sa vám podarí získať akcie Facebooku v rámci IPO. Ak šťastie mať nebudete, držte sa bokom do doby než skončí šialenstvo, v ktorom sa investori budú snažiť nakúpiť za akúkoľvek cenu. To ...

Masovo vyrábané autá bez vodiča do 10 rokov?

Väčšina ľudí už počula, že Google, podobne ako iní výrobcovia, vyvinul a vyskúšal v roku 2007 svoje auto bez vodiča na závodoch roboticky riadených automobilov DARPA challenge. Toto auto prešlo 96 kil...

Problémom európskych bánk nie je kapitálová primeranosť, ale zadlženie

Banky a regulátori z celej Európy, vyložte prosím všetky svoje karty na stôl! Kto ešte verí v to, že len vyššia kapitálová primeranosť je tým jediným a najlepším riešením pre európske banky? Podľa mň...

Rizikové Rusko? Možno, ale LUKoil je stále atraktívny

Ruský ropný priemysel je jedným z najlukratívnejších vo svete. Aj napriek tomu sa akcie tamojších firiem obchodujú len za zlomok ceny svojich globálnych konkurentov. Táto situácia sa nevzťahuje len na...

Výdavky firiem na IT, ženúce dopredu Microsoft, by mali podporiť aj jeho konkurentov

Ako som spomenul už minule, najväčším nehmotným majetkom Microsoftu sú jeho vzťahy so zákazníkmi z radov firiem. Kým odborníci veštili kvôli obrovským predajom tabletov koniec éry počítačov, zisky Mic...