Najviac podhodnotená veľká európska banka? Credit Agricole

Uverejnené: utorok, 16. júl 2013, 21:15

Na základe našej aktualizovanej valuačnej analýzy uskutočnenej naprieč sektormi, sme došli k záveru, že najviac podhodnotenými európskymi bankovými akciami sú Credit Agricole, Deutsche Bank a Barclays. A kto je najviac nadhodnotený? Lloyds Banking Group, UBS a Unicredit.

Faktor Basel III

Táto analýza nasleduje po nedávnom vyhodnotení našej analýzy európskych bánk z 28. mája. Starý model bol výborný pre vysvetlenie medzisektorových rozdielov v pomere ceny k účtovnej hodnote čo sa týka európskych bánk s R-squared s hodnotou 0,85 (indikuje pomerne veľký súlad pohybu akcie s pohybom indexu). Tento model bol dvojfaktorový, používal odhady rentability aktív (return on equity) v roku 2015 a odhady kapitálových pomerov Tier 1 roka 2014 ako prediktívne premenné. Ako sme sa už zmienili v nedávnej správe, vylepšili sme model tým, že sme nahradili odhady kapitálových pomerov Tier 1 kapitálovými pomery Basel III pro forma s plnou implementáciou (čo v podstate znamená najkonzervatívnejší odhad kapitálových pomerov v rámci Basel III). Táto zmena znižuje počet bánk z 37 na 16 a hodnota R-squared sa zvyšuje na 0,91. Zmenu ale podporuje zásadnejší argument.

Kapitálový pomer Tier 1 je založený na aktuálnom rámci Basel II, ktorý nahrádza nový rámec Basel III, vytvorený ako reakcia na bankovú krízu, ktorá nasledovala po kríze finančnej. Rámec Basel III mal byť pôvodne implementovaný medzi rokmi 2013 a 2015, ale nedávno bol odložený na rok 2019, pretože mnoho bánk aj naďalej vedie ohľadom implementácie aj rámca samotného spory s regulátormi a Bazilejským výbor pre dohľad nad bankami (Basel Committeee on Banking Supervision). Basel III sa stane novým štandardom kapitálových pomerov a mnoho veľkých bánk sa na neho pripravuje tým, že posilňuje svoj kapitál aj súvahu. Tým pádom je pochopiteľné, že sa investori pozerajú na kapitálové pomery Basel III pro forma, aby riadne zhodnotili požiadavky na kapitál. Toto je zásadný argument pre zmenu predikčných premenných.

Credit Agricole je najviac podhodnotená

Na základe nášho nového modelu sme načrtli rozptyl medzi pomerom ceny k účtovnej hodnote podľa nového modelu a pomerom súčasným. Veľký rozptyl naznačuje, že pomer ceny k účtovnej hodnote by mal byť vyšší, a to vzhľadom k odhadovanej rentabilite v roku 2015 a aktuálnemu pomeru kapitálu Basel III pro forma.

Na základe konsenzuálnej prognózy rentability aktív v roku 2015 s hodnotou 7 percent a kapitálového pomeru Basel III pro forma s hodnotou 9,3 percent je Credit Agricole najviac podhodnotenou veľkou bankou v Európe. Aktuálne pomer ceny k účtovnej hodnote je 0,42, pričom hodnota prispôsobená modelu je 0,56. Vzhľadom k jednoduchým 7 percentám predikovanej rentability pre rok 2015 dáva pomer ceny k účtovnej hodnote nižšej ako 1 zmysel, keďže náklady kapitálu pravdepodobne nie sú pri takto nízkej rentabilite pokryté.

Najviac nadhodnotenou európskou bankou je Lloyds Banking Group s odhadovanou rentabilitou aktív v roku 2015 vo výške 9,6 percent a aktuálnym kapitálovým pomerom Basel III vo výške 8,1 percent. Výkon akcie je medzi európskymi bankami jedným z najlepších. Oproti dnu z júla 2012 vzrástli akcie o 137 percent, a to vďaka lepším prevádzkovým výsledkom. Nedávny pokles ceny akcie bol spôsobený revíziou britskej ekonomiky smerom nahor a zvesti, že Singapurský fond Temasek urobil britskej vláde predbežný návrh na kúpu zhruba 10 percent akcií banky za 4,5 miliardy libier. Vzhľadom k aktuálnym odhadom ziskovosti a kapitálového pomeru Basel III pro forma (s plnou implementáciou) je akcia, na základe našej medzisektorovej analýzy, cca o 30 percent nadhodnotená.

Severské banky vedú tabuľku kapitalizácie

Nižšie uvedený graf ukazuje aktuálne kapitálové pomery Basel III pro forma 16 bánk. Severské banky prvú päťku úplne ovládli, pričom ich kapitálové pomery podľa plnej implementácie Basel III sú nad 12 percentami. V porovnaní s ich európskymi kolegyňami majú severské banky dostatočný kapitál. Priemerný kapitálový pomer Basel III pro forma je aktuálne 10,4 percent.

Na chvoste tabuľky nájdeme dve nemecké banky, Deutsche Bank a Commerzbank. Táto skutočnosť je čiastočne spôsobená držaním kapitálu oproti expozícii mimo hospodárskeho výsledku, napríklad zmluvám o derivátoch OTC (Over The Counter), akými sú napríklad CDS (Credit Default Swaps).

Autor: Peter Garnry | stratég akciových trhov | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Koronavírus postihuje hospodárenie firiem: akcie Apple sa pr

Apple varuje pred možným poklesom zisku za prvý kvartál. Akcie spoločnosti prudko poklesli. Dôvodom je koronavírus. Akcie spoločnosti Apple včera na nemeckej burze klesli o šesť percent. O desať

Čo čakať od akciového trhu v roku 2019?

Momentálne zažívame zatiaľ druhú najdlhšiu ekonomickú expanziu v histórii. Zatiaľ najdlhšie obdobie ekonomického rastu pritom nebolo tiež tak dávno. V 90-tych rokoch, po páde železnej opony a ukončení

Fidelity International uvádza fond zameraný na udržateľné vo

Spoločnosť Fidelity International (Fidelity) oznamuje uvedenie nového fondu Sustainable Water and Waste Fund, ktorý sa zameriava na udržateľné investície v oblasti vodného hospodárstva a spracova

Dokáže Turecko spôsobiť škody európskym bankám?

Turecká kríza sa rozširuje a líra naďalej oslabuje. Niektorí analytici sa obávajú, že prekročenie hranice 7,000 kurzu líry voči doláru, k čomu už prakticky došlo, vyčerpá zostávajúci kapitál najväčšíc

Vstup Xiaomi na burzu bude najväčšou udalosťou tohto roka na

Veľa ľudí v Európe a USA nikdy nepočula o spoločnosti Xiaomi. Táto firma bola založená v roku 2010 a je jednou z najrýchlejšie rastúcich technologických firiem v Číne. Spoločnosť predložila ešte 3.máj

CedThumbnails