Pravidelný týdenní komentář k trhu

Dle očekávání byl uplynulý týden bez výraznějších impulzů, které by silně ovlivnily vývoj obchodování. Trh se zaměřil na pokračující protesty v Hongkongu, které byly vnímány jako rizikový faktor pro akciové trhy. Protipólem byly komentáře Larryho Kudlowa, hlavního ekonomického poradce pro ekonomiku amerického prezidenta Trumpa, který uvedl, že vyjednávání s Čínou o částečné dohodě se přibližují svému zdárnému konci. Tyto informace naopak přinesly na trhy pozitivní náladu. Vzhledem k absenci výraznějších impulzů trhy spíše přešlapovaly na místě. Například index S&P 500 vykázal za týden +0,4 % t/t. Evropa prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 odepsala 0,1 % t/t. Domácí index PX přidal 0,5 na 1083 bodů.

 

Na domácím trhu jsme sledovali výsledkovou sezónu. V pondělí zveřejnila čísla Kofola. Ta za 3Q dosáhla na solidní provozní zisk EBITDA 435,5 (+9,3 % r/r) vs. oček. 407,6 mil. Kč. Růst byl tažen vyššími prodeji sycených nápojů i minerálních vod a k růstu přispěla i akvizice společnosti Espresso. Společnost potvrdila svůj výhled na letošní rok, EBITDA ve výši 1,08 mld. Kč. Akcie Kofoly zavřely na 290 Kč (+2,1 % t/t).

 

ČEZ zveřejnil provozní zisk EIBTDA ve výši 9,8 (-17 % r/r) vs. oček. 11,5 mld. Kč. Za neuspokojivými výsledky stály faktory jako vratka platby SŽDC, vyšší náklady na emisní povolenky v ČR a nižší výroba z jaderných elektráren. I přes horší než očekávané výsledky za 3Q19 společnost potvrdila výhled na celý rok. ČEZ očekává EBITDA 2019 ve výši 58 mld. Kč (dříve byl odhad 57-59 mld. Kč). V souvislosti s dostavbou jaderného zdroje byl představen harmonogram, který pro 1Q20 plánuje podepsání rámcové dohody se státem, která by měla řešit mimo jiné ceny elektřiny a jiné záruky vůči minoritním akcionářům. Tendr by měl být spuštěn v roce 2021 a vítěz vybrán v roce 2022. Celkové náklady se odhadují na 140-160 mld. Kč. Spuštění procesu výstavby jaderného zdroje bez prozatím specifikovaných záruk ze strany státu jsou pro titul negativní informací. ČEZ zakončil týden na 513 Kč (-1,8 % t/t).

 

PFNonwovens ve čtvrtek vykázal neutrální výsledek na provozním zisku EIBTDA 334,8 (-0,9 % r/r) vs. oček. 338,5 mil. Kč. Naopak pozitivní překvapení přinesl čistý zisk s 241,9 (+53,5 % r/r) vs. oček. 206,5 mil. Kč. Toto překvapení jde na vrub kladné dani z příjmů, kde se projevila pozitivně změna v odložené dani. Společnost zopakovala již dřívější výhled na EBITDA za celý rok na spodní hranici rozpětí 1,3-1,45 mld. Kč. Titul zakončil páteční seanci na 720 Kč (+1,4 % t/t).

 

Z pohledu celého týdne nejvíce rostly akcie O2 CR (+4,1 % t/t na 228 Kč). Na O2 nebyla zveřejněna žádná kurzotvorná informace. Trh je aktuálně podporován vlastním odkupem akcií, který pomáhá dotvářet poptávku po titulu. Naopak největší pokles týdne předvedly akcie ČEZu (-1,8 % t/t na 513 Kč). ČEZ zveřejnil horší než očekávané výsledky za 3Q19. Dále byl zveřejněn harmonogram výstavby nového jaderného zdroje, kde se prozatím čeká na podepsání smlouvy se státem, která by měla mimo jiné garantovat výkupní ceny či poskytovat další záruky, které by vylučovaly negativní dopad na minoritní akcionáře. Trh obecně vnímá výstavbu jaderného zdroje za současných podmínek jako negativní scénář. Dodatečně trh vnímá s otazníkem prodej uhelné elektrárny Počerady do vlastnictví Sev.en Energy, tedy do rukou Pavla Tykače.

 

Ani příští týden nemá na programu významnější události. Ve středu bude zveřejněn zápis z posledního zasedání FOMC, kde byly sníženy základní sazby USA o 25 b.b. Očekáváme, že by zápis měl pouze potvrdit zdrženlivou rétoriku Powella a ujištění, že Fed bude jednat, pokud si to situace vyžádá. Samozřejmě jakékoliv zmínky o tzv. částečné obchodní dohodě mezi USA a Čínou budou ostře sledovány. Celkově jsme na příští týden neutrální a očekáváme, že trh bude nadále přešlapovat na místě.

 

Z makroekonomických zpráv se zaměříme v USA na středeční zápis z posledního zasedání FOMC a páteční spotřebitelský sentiment univerzity Michigan (oček. 95,8 po 95,7 bodu m/m).