Pravidelný týdenní komentář k trhu

Trh se v uplynulém týdnu zajímal o rostoucí výnosy na dlouhých státních dluhopisech, překvapivě silná data z ekonomiky a rostoucí inflaci (výrobní i spotřebitelskou). Výsledková sezóna a vývoj v očkování šly mírně stranou. Překvapivě silná data z ekonomiky, konkrétně například maloobchodní tržby či průmyslová výroba v USA a inflační data posouvají výše výnosy na dlouhých státních dluhopisech napříč trhem. Nejvíce sledovaný je americký desetiletý státní dluhopis, jehož výnos se dostal na 1,33 %. Jen pro představu před rokem byl výnos poloviční (0,65 %). Rostoucí výnosy mohou tlačit na valuace rizikových aktiv, tedy akcií. Ty se naopak nacházejí poblíž svých historických maxim v absolutní výši, ale i relativně jsou na valuačních násobcích, které patří k nejvyšším v historii. Solidní pokračování výsledkové sezóny i nadějný vývoj v očkování (kromě EU) šly protentokrát mírně mimo hlavní zájem investorů. Celkově byly solidní výsledkovka a průběh očkování v druhé polovině týdne nahrazeny právě otazníky nad valuacemi v kontextu rostoucích výnosů na dlouhých státních dluhopisech. Konkrétně si pak index S&P 500 připsal 0,1 % t/t. Evropa prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 přidala 0,4 % t/t. Domácí index PX se bohužel ani protentokrát nesvezl s Evropou a zakončil týden na 1054 bodech či -0,6 % t/t.

 

PFNonwovens v pondělí (15. 2.) oznámil usnesení distanční valné hromady. Dle očekávání valná hromada rozhodla 11. 2. 2021 o vytěsnění minoritních akcionářů za 719,5 Kč/akcii. Aktuálně běží lhůta 30 dní, do které dojde k zápisu do obchodního rejstříku. Tím dojde i k technickému přechodu všech akcií na majoritního vlastníka. Ten pak v rámci 30 dní poskytne protiplnění vytěsněným minoritářům. Titul zakončil týden na 796 Kč (-1,0 % t/t).

 

Finanční skupina PPF vybírá poradce mimo jiné pro možné umístění akcií CETINu na veřejný trh. Společnost CETIN je vlastníkem telekomunikační infrastruktury a původně vznikla oddělením od nynější O2 CR na domácím trhu. Domníváme se, že by se mělo jednat spíše o celou skupinu CETIN Group, která byla vytvořena v červenci loňského roku a zahrnuje země jako ČR, Maďarsko, Bulharsko a Srbsko. Agentury uvádí možnou velikost transakce až 4,0 mld. EUR (zhruba 100 mld. Kč). Pokud by se vývoj událostí vydal uvedením CETINu na domácí burze v Praze, tak bychom to vnímali jako pozitivní impulz pro domácí akciový trh.

 

Vláda schválila úpravu státního rozpočtu pro letošní rok, která prohloubí schodek rozpočtu z 320 mld. na 500 mld. korun. Návrh nově počítá se snížením daní, které platí od začátku roku. Původně schválený rozpočet s tím nepočítal, přičemž toto snížení prohloubí deficit asi o 90 mld. korun. Na výdajové straně mají schodek rozpočtu prohloubit mimořádné náklady spojené s nákazou Covid-19, jako jsou kompenzace firmám a vyšší výdaje ve zdravotnictví.

 

Nejvíce rostoucí akcií týdne byla opětovně Pilulka (+17,1 % t/t na 1060 Kč). Stejně jako minulý týden ani protentokrát nebyla na Pilulce zveřejněna žádná kurzotvorná informace. Nadále pokračuje zájem o titul z nového segmentu (e-commerce) na BCPP. Na druhé straně se jen těžko hledá prodejce, který by poptávku uspokojil. Naopak největší pokles zaznamenaly akcie ČEZu (-3,5 % t/t na 520 Kč). Podle ERÚ propadla výroba elektřiny v ČR v minulém roce o 6,4 % r/r. Důvodem je především propad spotřeby firem z důvodu pandemie. Generální ředitel firmy se již dříve vyjádřil, že v případě ČEZu (distribuční území společnosti) by mělo jít o celoroční propad spotřeby elektřiny zhruba o 3,3 %, přičemž poslední čtvrtletí by měla spotřeba dokonce mírně růst. Nicméně zveřejněná data za celou ČR mohla jen podtrhnout činnost aktivního prodejce, který je na titulu již několik dní znát.

Příští týden bude trh nadále sledovat vývoj na výnosech dlouhých státních dluhopisů USA, postupné doznívání výsledkové sezóny a ke konci týdne technický faktor převážení indexů MSCI. Zvýšení dynamiky růstu výnosů státních dluhopisů láká pozornost a staví do protikladu současné úrovně valuací rizikových aktiv. Výnosy na dluhopisech rostoucí rychleji než příjmy firem by nebyly vhodným prostředím pro současné ceny akcií. Prozatím výsledky firem drží krok, ale důležitý bude další vývoj. Technické převážení indexů MSCI sebou vždy nese zvýšené objemy i volatilitu a je dobře to mít na paměti. Celkově zůstáváme i na příští týden neutrální.

 

Z domácího trhu budeme sledovat páteční výsledky Erste Group, která by měla za 4Q20 vykázat 40% r/r propad čistého zisku na 148 mil. EUR. Důvodem je především vyšší tvorba opravných položek. Provoz by měl být meziročně beze změny. Neočekáváme, že by výsledky měly být výraznějším tržním impulzem.

 

V pátek by mohla být ukončena dobrovolná nabídka PPF na akcie Monety za 80 Kč/akcii, která platí do výše 20-29 % firmy. Nelze vyloučit, že bude nabídka prodloužena do 5. 3. 2021.

 

V pátek na závěr obchodování rovněž proběhne již zmiňované technické převážení indexů MSCI. Sice by se tentokrát nemělo týkat žádného konkrétního titulu na BCPP, ale celkově sebou tato akce přináší zvýšený objem i volatilitu.

 

Z makroekonomických zpráv se zaměříme v USA na čtvrteční objednávky dlouhodobé spotřeby za leden (oček. 1,2 po 0,5 % m/m), druhý odhad HDP za 4Q20 (oček. 4,1 po 4,0 % p.a. q/q) a páteční spotřebitelský sentiment univerzity v Michiganu na únor (oček. 76,4 po 76,2 bodu m/m). V Německu se zaměříme na pondělní indexy IFO, které by měly vykázat drobné zlepšení očekávání, a naopak drobné zhoršení současného hodnocení.