Česká zbrojovka: rozbor výsledků za 3Q 2021, výhled hospodaření, konferenční hovor

Broker Fio akcie

Po vydařeném prvním letošním pololetí, přišel nevýrazný třetí kvartál, když provozní úroveň hospodaření byla pod odhady trhu. Výnosy za 3Q 2021 meziročně stouply díky akvizičnímu impulsu v podobě Coltu o 79,5 % na 2873 mil. Kč, nicméně naše predikce, resp. průměrný tržní odhad byl posazen na hladinu 3010 mil. Kč, resp. 2996 mil. Kč. Provozní zisk EBITDA pak činil 444 mil. Kč (navýšení z loňských 243 mil. Kč), zatímco analytické odhady v průměru počítaly s úrovní 505 mil. Kč, my jsem předpokládali ještě výraznější hladinu ve výši 572 mil. Kč.

Výraznější výkonnost jsme očekávali ze strany nejdůležitějšího severoamerického trhu. Tržby z USA a Kanady (tedy již včetně Coltu) jsme predikovali na úroveň 2250 mil. Kč. Česká zbrojovka (CZG) nakonec vykázala 1714 mil. Kč. Po výborném 1Q 2021, kdy výnosy z USA (tehdy ještě bez Coltu) činily silných 1362 mil. Kč, CZG ve druhém letošním kvartále vygenerovala s již částečným přispěním Coltu 1752 mil. Kč (Colt byl začleněn do skupiny CZG letos 21. května). CZG neuvádí, kolik z výše uvedených 1752 mil. Kč připadalo na samotný Colt. Podle našich odhadů mohla tehdy CZG bez příspěvku Coltu na severoamerickém trhu generovat tržby poblíž 1150 mil. Kč. Ve 3Q 2021 s již celokvartálním příspěvkem Coltu byly zaznamenány výnosy ve výši 1714 mil. Kč. S postupným zpomalením amerického zbrojního trhu jsme v průběhu letošního roku počítali. Po rekordním roce 2020 a silném začátku letošního roku bylo pravděpodobné, že tamní trh dynamiku neudrží. Tržby 1714 mil. Kč však nenaplnili očekávání. Tržby z USA bez Coltu jsme za 3Q 2021 predikovali poblíž 900 mil. Kč (3Q 2020 byly ve výši 1136 mil. Kč). Dle vykázaných čísel to dle našeho názoru však spíše vypadá na úrovně poblíž 600 – 700 mil. Kč, zbylých cca 1100 mil. Kč by pak mohlo připadat na Colt.

Výnosy a prodeje z ostatních regionů za 3Q 2021 na druhou stranu vyzněly příznivě. Potěšila zejména výkonnost v ČR a Asii. V tuzemsku se od letošního třetího kvartálu velmi dobře rozjela významná zakázka pro českou armádu. Signalizují to tržby, které v ČR činily 387 mil. Kč, zatímco my jsme konzervativně odhadovali 250 mil. Kč. Kontrakt s armádou ČR v celkové výši cca 2350 mil. Kč je podepsán až do roku 2025, největší část smlouvy by dle dřívějších slov managementu mohla být realizována v období 2021 – 2023. Silné prodeje byly patrné v Asii, kde CZG ve 3Q 2021 vykázala navýšení tržeb z loňských 140 mil. Kč, resp. ze 150 mil. Kč generovaných ve 2Q 2021 na 260 mil. Kč. České zbrojovce se tak v Asii letos daří nejen držet silný letošní trend, ale navíc je patrná i akcelerace. Kontrakty tamním ozbrojeným složkám tak zdá se nadále hrají silně pozitivní roli. Odbyt do Evropy a Afriky naplnil naše předpoklady s tržbami ve výši 226 mil. Kč (loni 197 mil. Kč), resp. 176 mil. Kč (v loňském třetím čtvrtletí 96 mil. Kč).

Výše zmíněný vývoj ze severoamerického segmentu, jenž je pro CZG zásadní a ve 3Q 2021 tvořil 60 % celkových tržeb, je však rozhodující a stojí za tím, že provozní výsledky nenaplnily očekávání trhu.

Na úrovni čistého zisku svým výsledkem za 3Q 2021 ve výši 315 mil. Kč naopak Česká zbrojovka překonala jak náš odhad 257 mil. Kč, tak tržní konsensus 260 mil. Kč. To bylo výhradně způsobeno výrazně kladným výsledkem z finančních operací, kde se pozitivně projevily kurzové vlivy a zisky z derivátů.

I přes slabší než očekávaná provozní čísla za 3Q 2021 je však důležité, že management společnosti potvrdil, resp. upřesnil letošní výhled výnosů, resp. EBITDA k horní hraně intervalu 10340 – 10640 mil. Kč, resp. 1990 – 2190 mil. Kč. To značí slušný závěr letošního roku. Vezmeme-li v potaz očištěnou EBITDA za 9M 2021 ve výši 1613 mil. Kč (ve 2Q 2021 CZG očistila provozní ziskovost o jednorázové negativní vlivy v objemu 220 mil. Kč a za 2Q 2021 tak vykázala očištěnou EBITDA ve výši 766 mil. Kč, neočištěnou pak 546 mil. Kč), pak celoroční EBITDA blížící se horní hranici rozpětí by indikovala velmi solidní čísla ve 4Q 2021 pohybující se v rozmezí 550 – 580 mil. Kč. To by znamenalo nárůst ze 353 mil. Kč vykázaných ve 4Q 2020 (tehdy ještě nepřispíval Colt).

Management společnosti na včerejším konferenčním hovoru naznačil optimismus ohledně poptávky po zbraních ve zbytku roku, vezmeme-li rovněž v potaz námi předpokládaný kvartální příspěvek Coltu kolem 200 mil. Kč, pak výše zmíněnou EBITDA 550 – 580 mil. Kč vidíme jako reálnou.

Na konferenčním hovoru se řešila i rizika spojená s covidem. V loňském roce epidemie koronaviru prakticky výrobu nezastavila, management v tomto směru nepředpokládá výraznější komplikace ani nyní. Zkušenosti z loňska a zavedená přísná interní proti-covidová opatření by tedy neměla nějak narušit plynulost výroby v tuzemském závodě v Uherském Brodě.

Management v rámci konferenčního hovoru poprvé představil dlouhodobý výhled (cíl) prodejů uherskobrodské fabriky. Z aktuálně letos očekávaných 440 tis. kusů zbraní je cílem se v roce 2025 dostat k úrovni 600 tis. ks. Tuzemský závod by měl být v současnosti na hraně produkčních kapacit. Je tak patrná ambice dále investovat a postupně kapacity navyšovat s cílem podpořit střednědobý a dlouhodobý vývoj hospodaření.

Ve včerejším výsledkovém reportu jsme sledovali i vývoj zadlužení. Jeho úroveň se nachází (včetně pro-forma započítání výsledků Coltu za posledních 12 měsíců) ve výši 1,45x čistý dluh/EBITDA, což je v souladu s naším očekáváním. Zadlužení České zbrojovky je na nízkých úrovních, neznamená pro společnost výraznější zátěž a poskytuje prostor se rozhlížet i po případných dalších akvizicích.


Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Autor: Fio - Raška Jan, Fio banka

pošli na vybrali.sme.sk
Súvisiace články:
Akcie v USA zavřely blízko denních minim
Ke konci obchodovaní v USA se obchodní nálada na tamních trzích nadále zhoršovala. Výprodeje gradovaly na pozadí obav z dřívějšího a razantnějšího zvedání úrokových sazeb ze strany amerického FEDu.
Denní report - pátek 21.01.2022
ČR: Pražská burza ztrácí potřetí v řadě, SRN: Německá burza opět ztratila, Siemens Energy prohloubil ztrátu na téměř 17 %, USA: Americké akcie se obchodovaly v červených číslech. Pražská burza Hlavní
Německá burza opět ztratila, Siemens Energy prohloubil ztrát
Index DAX na úvod klesá o 1,94 % na 15603,88 b Indexu DAX se za dnešní obchodní den nepodařilo vymanit se ze včerejších ztrát a uzavřel ztrátově o 1,94 % na 15603,88 b. Index STOXX 600 měl podobný p
Německá burza opět ztratila, Siemens prohloubil ztrátu na té
Index DAX na úvod klesá o 1,94 % na 15603,88 b Indexu DAX se za dnešní obchodní den nepodařilo vymanit se ze včerejších ztrát a uzavřel ztrátově o 1,94 % na 15603,88 b. Index STOXX 600 měl podobný p
Wall Street pokračuje v poklesu, Netflix ztrácí čtvrtinu trž
Index Dow Jones +0,25 % na 34800,48 b. S&P 500 -0,05 % na 4480,27 b. Nasdaq Composite -0,32 % na 14109,07 b. Největší pokles se týká akcií Netflixu, který zveřejnil výsledky za 4Q. Příčinou je patrn

Kurzový lístok ECB

Britská libra 0.7189 20.41 %
Získajte najvýhodnejší kurz >>

Škola investora

vyhody-dlhopisovInvestovanie do dlhopisov prináša množstvo výhod, ktoré ocení nejeden investor. Dlhopisy by nemali chýbať v žiadmon portfóliu najmä kvôli...
byci-trend-dluhopisu-konci-vyplati-se-jesteAlokace části svých finančních prostředků do dluhopisových instrumentů, především do amerických státních dluhopisů a do jiných aktiv se...
sedem-vyhod-cfd-obchodovaniaOn-line obchodovanie CFD je všestranná metóda obchodovania ako pre býčie, tak pre medvedie trhy, umožňuje zaistenie vašich aktuálnych ...