Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 1Q 2023

Kombinace rostoucích tržeb, úspor v provozních výdajích, výraznějšího poklesu nákladů na energie a umírněného vývoje na materiálových nákladech zřejmě způsobí výraznější meziroční zlepšení provozní ziskovosti, potažmo finálního výsledku hospodaření.

Kofola již v dubnu, při zveřejnění kompletních výsledků za rok 2022, oznámila 13% meziroční růst výnosů za 1Q 2023. To je v podstatě v souladu s celoroční indikací managementu Kofoly, jenž prozatím letos počítá s 12% nárůstem. Podle předpokladů se letos již začíná projevovat, pod vlivem loňských výrazných inflačních tlaků, ochlazení spotřebitelské poptávky. Kofola za 1Q 2023 oproti loňskému prvnímu kvartálu hlásí 8% pokles objemů. Na druhou stranu začátkem letošního roku zvýšila ceny svých produktů (jak v gastru, tak retailu) o dalších cca 20 %. Výsledkem je pak výše zmíněný 13% růst tržeb. V absolutním vyjádření se jejich úroveň tedy dostává na hladinu 1702 mil. Kč.

Výraznější uvolnění vidíme na nákladové straně hospodaření, a to zejména ze strany nákladů na energie. Zatímco v 1Q 2022 Kofola na této nákladové položce vykazovala růst o robustních 45 mil. Kč, tak v letošním prvním čtvrtletí naopak očekáváme výraznější meziroční pokles kolem 20 mil. Kč. Tržní ceny elektřiny i v 1Q 2023 výrazně korigují z loňských extrémů. Pro srovnání, krátkodobý měsíční kontrakt na elektřinu vykazuje za 1Q 2023 v průměru 43% meziroční pokles, ve srovnání se 4Q 2022 je to pak dokonce snížení o 54 %. A jelikož Kofola na energetickém trhu nadále využívá spotových kontraktů, tak tento pokles se může flexibilně projevit do nákladů.

Navíc Kofola pro 1Q 2023 indikuje daleko mírnější dopad rostoucích cen cukru, než se původně očekávalo. Dočerpávání starších zásob za příznivější ceny, efektivita ve výrobním mixu projevující se do nižší spotřeby cukru, to vše by mělo vést k tomu, že náklady na sladidla by měly dle našeho názoru vykázat pouze mírný meziroční nárůst v řádu středních jednotek miliónů. Dopad dvojnásobně vyšších cen cukru (již dříve Kofola komunikovala nárůst kontraktu z cca 500 EUR/t na zhruba 1000 EUR/t) se tak zřejmě výrazněji projeví až ve 2Q, resp. 3Q 2023. Vedle toho Kofola naznačuje pokračující snahu o maximální útlum marketingových a komerčních aktivit (Kofola tyto výraznější provozní úspory realizovala i v závěru loňského roku).

Díky výše uvedeným vlivům by tak Kofola mohla vykázat solidní úvod letošního roku. Očekáváme růst EBITDA zisku z loňských 112 mil. Kč na 165 mil. Kč, což by značilo zvýšení EBITDA marže ze 7,4 % na 9,7 %. To jsou, na mimosezónní období, jakým je první kvartál, velmi slušná čísla. Pro srovnání, v předcovidovém 1Q 2019 a bez Korunní a Ondrášovky činila EBITDA 118 mil. Kč (pro-forma včetně Korunní a Ondrášovky odhadujeme kolem 130 mil. Kč.), v 1Q 2020, jenž byl již částečně ovlivněn covidem, EBITDA byla 119 mil. Kč (včetně Korunní a Ondrášovky pak odhadujeme rovněž poblíž 130 mil. Kč), 1Q 2021 byl už výrazně negativně ovlivněn covidem, a proto EBITDA činila pouze 91 mil. Kč.

Rostoucí provozní ziskovost by se pak měla příznivě projevit i do konečného výsledku hospodaření, kde předpokládáme, i díky očekávaným pozitivním kurzovým vlivům vyplývajícím z loňského přefinancování větší části dluhu do EUR, výraznější meziroční snížení čisté ztráty ze 106 mil. Kč na 12 mil. Kč.

Kofola prozatím očekává za celý letošní rok EBITDA v rozmezí 1100 – 1250 mil. Kč (v roce 2022 činila 1110 mil. Kč). Management společnosti v dubnu naznačil, že po výsledcích za 1Q 2023 by mohlo dojít ke zpřesnění predikce. Náš odhad ponecháváme v intervalu 1150 – 1200 mil. Kč. Nepředpokládáme, že management v rámci výsledků za 1Q 2023 zveřejní návrh letošní dividendy. V minulém týdnu Kofola v pozvánce na valnou hromadu sdělila, že návrh bude (obdobně jako loni) sdělen po letní sezóně. To znamená nejdříve v září. Prozatím management indikuje cíl letos vyplatit minimálně 11,3 Kč na akcii (4,6% dividendový výnos). Naši predikci v rozmezí 11,3 – 13,5 Kč potvrzujeme.