GLOBÁLNY RAST: pozitívny, ale už sa nezrýchľuje
- Uverejnené: štvrtok, 06. október 2016, 16:09
Odkedy globálna ekonomika začiatkom roka 2016 dosiahla minimum, rozvíja sa miernym tempom. Kým cyklické sily podporujúce súčasný príbeh rastu stále ešte existujú, sú tu aj určité neisté signály naznačujúce, že nedávne zrýchlenie rastu sa blíži ku koncu. Solídny rast zamestnanosti a zvyšovanie reálnych miezd na väčšine rozvinutých trhov zostávajú základnými motormi, poháňajúcimi expanziu založenú na spotrebe, aj keď stojí za to monitorovať aj najnovšie oslabovanie globálnej spotrebiteľskej dôvery.
1. Budeme potenciálne čeliť spomaleniu rastu Eurozóny?
Údaje sú naďalej v súlade so stabilným, aj keď nevýrazným rastom, ktorý je pred nami. Súkromná spotreba zatiaľ zostáva výrazným prispievateľom k celkovému rastu a poháňa ju rast reálnych miezd. To znamená, že o niečo slabšia spotrebiteľská dôvera posledného obdobia poukazuje na potenciálne spomalenie v nadchádzajúcom období, keď hnacia sila vyvolaná nižšími cenami energií ustane. A zároveň, úverové podmienky sa naďalej uvoľňujú a fiškálne politiky sú okrajovo ústretovejšie (pričom potenciálne môže dôjsť k ďalšiemu uvoľňovaniu). Inflácia by sa mala naďalej mierne zvyšovať (najmä na základe bázických efektov vyšších cien energií), ale v priebehu roka zostane v podstate utlmená. Spomalenie rastu v UK, súvisiace s Brexitom, bude v druhej polovici roka (a možno aj dlhšie, v závislosti od pokroku v rokovaniach o Brexite) pravdepodobne ovplyvňovať sentiment a rast v eurozóne. Keďže UK tvorí viac ako 7 % vývozu tovaru eurozóny, účinky v prvom kole budú priamo citeľné prostredníctvom obchodu. To znamená, že ku koncu roka pravdepodobne dôjde k určitému spomaleniu rastu v eurozóne. Kým ECB sa na svojom septembrovom zasadnutí rozhodla nekonať, pravdepodobnosť, že v decembri podnikne ďalšie kroky sú vysoké. V tomto ohľade, je pravdepodobné, že predĺži časový rámec kvantitatívneho uvoľňovania z marca 2017 (o šesť až deväť mesiacov) a zmení niektoré dobrovoľne uvalené obmedzenia ohľadom nákupu dlhopisov za účelom rozšírenia škály dostupných aktív (avšak táto druhá možnosť bude závisieť od aktuálnych hodnôt dlhopisových výnosov). Okrem rastu sú na vysokej priečke agendy politické riziká, nakoľko blížiace sa referendum o reforme ústavy v Taliansku a referendum o prijímaní utečencov v Maďarsku pravdepodobne v najbližších mesiacoch zvýšia volatilitu na trhu.
2. Situácia po Brexite sa vracia do pôvodných koľají, ale očakávate nejaké dlhodobejšie problémy spojené s Brexitom?
Výhľad pre ekonomiku Veľkej Británie aj naďalej zatieňuje hlasovanie o Brexite. Kým augustové údaje predviedli slušné odrazenie sa od dna, ešte stále je priskoro na to, aby sme tomu prisudzovali veľkú váhu. Nižšie obchodné investície, pokles na trhu bývania, pomalší nárast pracovných miest a slabšia spotreba budú pravdepodobne stále väčšími brzdami rastu, keďže tu stále vládne neistota súvisiaca s Brexitom. Pokiaľ ide o načasovanie, už teraz pomalé investovanie v najbližších mesiacoch utrpí prvý úder a po investovaní bude nasledovať pracovný trh a spotreba. Dopad znehodnotenia meny sa už začína prejavovať vo vyšších údajoch inflácie - kde slabá libra vytláča nahor ceny dovozu, tento trend bude pokračovať. Doteraz zaznamenaný rozsah znehodnotenia šterlingu by mohol zvýšiť infláciu o viac ako 1 %, pričom vrchol dosiahne pravdepodobne v roku 2017. Zatiaľ čo ekonomike sa môže v najbližších kvartáloch celkom úspešne podariť vyhnúť recesii, väčším problémom je ohrozenie produktivity a rastu v dôsledku nižšej ponuky na trhu práce (v závislosti od imigračnej politiky) ako aj straty prístupu na jednotný trh (prinášajúc obchodné bariéry). To je však dlhodobejší príbeh.
3. Politika Číny sa zatiaľ zdá byť stabilná, ale za akú cenu?
Politika sa naďalej zameriava na stabilitu. Hojné poskytovanie likvidity bankám, zvýšené výdavky miestnej vlády a obnovenie stimulu pre realitnú činnosť medziročne podporovali rast. To nutne nepodporuje potrebné ekonomické vyváženie a štrukturálne reformy a znepokojujúco sa to podobá na rastový model "starej Číny". Zdá sa, že zákonodarcovia sa nezhodujú v tom, či stimuly treba zmierniť alebo či to predstavuje udržateľnú ekonomickú stratégiu. V podstate sa možno blížime k vrcholu najnovšieho ‘mini cyklu’ Číny, keďže vrcholový stimul je za nami. To by súhlasilo s našimi prvotnými očakávaniami ohľadom stabilizácie zo začiatku roka 2016, po ktorom neskôr v roku nasledoval ďalší pokles. Avšak aby sa to dalo posúdiť, je dôležité sledovať prichádzajúce monetárne dáta, aktivitu v oblasti bývania a politickú aktivitu. Pravdepodobne sa tiež dočkáme pokračovania postupného, riadeného znehodnocovania renminbi, keďže domáce monetárne podmienky zostávajú uvoľnené.
Pokým globálne finančné podmienky zostanú prispôsobivé, akékoľvek spomalenie bude pravdepodobne dostatočne mierne na to, aby sa dalo ospravedlniť, že sa zatiaľ nepristúpi k žiadnej väčšej politickej intervencii. V dlhodobom horizonte je dôležité sledovať, či sa v súčasnom priaznivom prostredí presadzujú štrukturálne reformy. Spomalenie poskytovania úverov a investícií v súkromných spoločnostiach, ako aj známky prebytkov na trhu s bývaním, môžu spôsobiť problémy, ak sa nechajú bez nápravy. Obavy ohľadom rastu, súvisiace s Čínou, sa niekedy v najbližších kvartáloch pravdepodobne vrátia, ale scenár tvrdého pristátia alebo nejaký finančný stres/kríza sú v tejto chvíli naďalej nepravdepodobné.
Autor: Anna Stupnytska | www.fidelity.sk
Najčítanejšie
Kurzový lístok ECB
| Britská libra | 0.7401 | 17.82 % |
Škola investora
Dlhopisy môžeme členiť z viacerých hľadísk. Medzi najznámejšie patrí delenie podľa doby splatnosti a podľa emitenta. V článku spoznáte štátne,...
Niektorí makléri ponúkajúci sprostredkovanie obchodov na burze radi zdôrazňujú, aké nízke spready ponúkajú a snažia sa tak nalákať nových...
Burzové indexy majú nezastupiteľnú úlohu. Investor dokáže podľa nich určiť aká nálada panuje na burze.Každý investor by mal poznať...